稻香盈警的四大理由
2017-07-20
稻香酒家剛於7月17日發出盈利警告，2017年6月30日止的半年盈利將大挫逾50%。翌日股價跌約10%，我亦立即止蝕，因調整幅度仍然可以很深。翠華令我吃過苦頭，見過鬼特別怕黑。
稻香於2007年上市，當年招股價為3.18元，2013年曾創6元水平，但此後不斷下跌，上市十年過後的今天只剩1.7元。稻香其實有很多商業策略看來是對的，例如以中央食品工場提升效率，又有廚藝學院保證烹調質素，並懂得推出多個副線品牌以免顯得沉悶。它身為香港的飲食翹楚，為何今天境況如此堪虞？看看港交所通告所交代的盈警原因：
(i)中國內地及香港之消費氣氛持續疲弱導致營業額下跌；
(ii)員工成本增加以支持本集團業務運作；
(iii)於相關租約續期後之本集團租賃物業之租金上漲；
及(iv)關閉表現不佳的食肆
先說第一點。其實稻香並非主打國內遊客市場，消費亦屬較低端水平，經濟欠佳本來就如快餐店般影響不大才是，甚至有望受惠於業主減租以及食客往低端流動。所以這個理由是出乎意料之外。
再說第二點。員工成本是每年都會增加的，如果這個是理由，恐怕每年都要發出盈警了。
然後第三點。這與第一點是犯駁的──經濟不景但業主卻不斷加租，正是全文亮點。然而香港就是這樣奇怪。鮮有地產商像希慎於今年5月一樣，承認首季續租租金下降25%，並說明近年租金升幅已大，不應期望會無止境上升。它太脫俗了，其他地產商仍在追求加租，邏輯令人昏倒；結果租戶叫苦連天，稻香亦只能苦苦掙扎。
其實我不知道業主還可以再搾出多少租金。業主應該反過來感謝租戶，願意租用旗下物業，沒有租戶，哪裡有業主呢？若有一天有連鎖店如U-Right或MISSHA全線結業，商場就會湧現更多空舖，到時候更不知有誰願意承租了──事實上以我熟悉的荃灣區為例，荃新天地和荃灣廣場都陸續出現空舖了。莫非各零售商或食肆真的要出動「毀滅經濟學」，先行自我毀滅，才能毀滅商場的加租大計，來個同歸於盡？
759阿信屋可能會是一個震撼彈，市場常盛傳它財政困難。假如它做不住，一下子就會多了400個空舖，遍佈港九新界。也許因此地產商屬下的超市，才沒有像當年迫走蘋果速銷一樣趕絕759──雖然它搶去了超市的生意，但至少它願意租我的商場。
最後是第四點。我想應該佔最少重要性，所以放在最末。關閉分店涉及開支，可能是遣散費或把商店還原交吉的費用，甚至是傾卸建材、家具和廚具到堆填區的費用。關店總是於環保不利的。
好了，其實稻香主席不過寫了寥寥幾字，反倒我這個外人卻要班門弄斧一番。老實說，何必絞腦汁呢？套用某些本地經濟學者的思維，自能立即找到結論：「稻香業績不振，一定是關乎三年前的佔中」。那不就一擊即中了？